講述唐肅宗年間因宮廷爭斗，太子流落民間并改姓薛，名平貴。薛平貴長大后進長安，遇相國王允三千金寶釧。王允蒙皇上賜下鳳冠霞帔為寶釧搭彩樓招親，寶釧鐘情平貴，不顧王允反對，與父“三擊掌”斷絕關系，薛王二人結為夫妻。平貴揭榜并因緣際會降服“紅鬃烈馬”，被責為先鋒抵抗外敵。兩軍交戰時，代戰公主驚見平貴為長安相遇之人，不敵，平貴卻放過代戰，代戰心存感激。平貴遭陷害，緣分使然入西涼，代戰嫁給平貴，平貴繼承王位，卻將兵權交給凌霄，平貴于是開放兩國通商促進繁榮，此事被寶釧得知，誤會平貴，兩人發生矛盾。平貴告知前塵往事并好言相勸，寶釧深明大義接納代戰，終得一家團圓。
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