10月13日，在美國納斯達克上市的寺庫股價(NASDAQ:SECO)大漲超過17%，上市后遭遇股價接連下跌的寺庫正逐漸被投資人看懂，股價開始回歸。

9月22日，成立于2008年的“亞洲最大的奢侈品電商”寺庫在美成功IPO，但這只一度被投資人十分看好的股票卻開局不利。寺庫股票(NASDAQ:SECO)開盤價為12.1美元，首日收盤報10.0美元，下跌3.0美元，跌幅達23.08%，此后股價仍遭遇了連日下跌。

“寺庫的價值被低估了。”IDG資本合伙人閆怡勝評論說。閆怡勝是寺庫的投資人之一，她同時還是奢侈品電商Farfetch投資人，并牽線京東入資Farfetch3.97億美元，從而讓京東成為Farfetch最大的股東之一，TOPLIFE則是京東獨立的奢侈品電商平臺，不在京東和Farfetch體系之列。閆怡勝因在奢侈品領域的多筆投資，被譽為“全球奢侈品投資女王”。

剛剛上市的寺庫的故事可能在短時間內并沒有讓人看懂，這是閆怡勝結論。

幾乎在所有的媒體報道中，寺庫都被冠以“亞洲最大的奢侈品電商”的稱謂。Frost & Sullivan的報告認為，“本土企業已經主導了中國在線奢侈品和服務零售市場，2016年，寺庫的GMV在亞洲在線奢侈品一體化產品和服務市場排名第一。在在線純奢侈品電商平臺中，寺庫在中國和亞洲的份額分別為25.3%和15.4%。”

按照“奢侈品電商”的歸類，寺庫無疑就被卷入了奢侈品電商大戰的漩渦之中。2014年Burberry進駐天貓;2017年6月，京東3.97億美元投資時尚精品購物平臺Farfetch并成為最大股東之一;10月10日，京東還宣布推出了高端消費品獨立平臺Toplife;阿里1億美金收購魅力惠;網易尚品、唯品會、洋碼頭、HIGO、REEBONZ、Yoox Net-a-Porter都在分食著中國的奢侈品市場。

那么，寺庫創立9年憑什么能做到亞洲的“王者”，優勢到底在哪里?

早在寺庫上市之前，創始人李日學就表示不喜歡寺庫是“奢侈品電商”的說法，他認為“奢侈品電商”只是寺庫的一個商業板塊而已，寺庫的商業目標是“精品生活方式的服務商”，未來奢侈品也僅會占寺庫的三分之一。

閆怡勝對寺庫的“奢侈品電商”形象這樣看：“短期來看寺庫與奢侈品電商的定位有重合，但從長期看，以Farfetch為代表的平臺主要還是圍繞著貨品交易，而寺庫的核心是基于高端人群全方位需求產生的服務平臺，這種全方位需求可能是各種東西，可能是商品，可能是服務，是任何一個你能想象得到的東西。”

閆怡勝代表的IDG目前在寺庫的股份(NASDAQ:SECO)比例中占18.5%左右的比例，從2011年的A輪投資一直跟進投資到上市前最后一輪E輪，如果寺庫真的和其它的奢侈品電商沒有什么區別，閆怡勝很難說服自己做這種大手筆的重復投資。

說白了，寺庫和Farfetch的區別就是，一個是重度商品垂直，一個是重度用戶垂直。Farfetch賣的是貨，寺庫經營的是人。

根據IPO文件，寺庫凈營收從2015年的17.43億元人民幣，增長到2016年的25.94億元，增幅為48.8%。截至2016年6月30日的6個月凈營收為10.33億元，截至2017年6月30日的6個月為13.47億元。

寺庫2015和2016年的凈虧損分別為2.22億元人民幣和4460萬元。截至2016年6月30日的6個月凈虧損為7490萬元人民幣，截至2017年6月30日的6個月凈利潤為5230萬元人民幣。

在這些漂亮的數據背后，其實更為漂亮的寺庫背后的會員群體。從寺庫上市披露的文件顯示，寺庫的注冊會員數量為1500萬人，2016年的活躍交易用戶為30萬人。李日學認為，龐大的用戶數量可以幫助一線品牌真正在中國落地。

在閆怡勝看來，僅就“奢侈品電商”的概念來說，寺庫也比一般的電商領先了一大步。幾輪投資者其實最看重的也是李日學早早落子的三步棋。

一是奢侈品鑒定業務。奢侈品電商的一大痛點是“假”，因為“假”的問題，中國第一撥的奢侈品電商已經死了一批。寺庫從進入奢侈品電商一開始，就著力于奢侈品的鑒定。李日學很早就引進有經驗的日本的鑒定師、香港的鑒定師來保證貨品的真實性。現在，寺庫常年在崗的鑒定師就有60多名，每年鑒定的奢侈品達幾十萬件。現在，中國一些主要奢侈品電商平臺的奢侈品鑒定也主要由寺庫提供服務。

二是線上與線下。奢侈品電商重在體驗，線上轉化率有限，這一點李日學早就看得很清楚。因此，從一開始，李日學就在繁榮地段的北京金寶街、上海南京西路、成都人民南路打造旗艦式的體驗店，并且在寺庫一創立就啟動了網上商城，現在寺庫的模式是“線上下單，線下提貨”，這是許多奢侈品電商無法做到的。

在此次納斯達克上市募資中，寺庫向碧桂園定向募集的2000萬美元格外引人注目，這筆資金用于全面打通碧桂園300多萬高端業主會員，將在碧桂園700多個項目中開設寺庫的體驗店，這也是支持全球一線品牌在中國落地的重要舉措。

三是寺庫的奢侈品養護服務。SECOO奢侈品養護服務工廠是與日本最大奢侈品腕表維修工廠五十君合作成立，是目前國內功能最全、規格最高、面積最大的高檔箱包、腕表和寶石維修保養工廠，可為100多個品牌做全套基礎及深度養護服務，其高、精、尖的技術達國際專業水準。

在李日學看來，從前期的鑒定到體驗，再到后期的養護，都是基于一種為用戶全方位服務的思想，而不僅僅是一種簡單的電商銷售行為。

閆怡勝所說的“寺庫并不只是簡單的電商，他們提供可能是商品，可能咨詢服務，可能是任何一個你能想象得到的東西”這句話耐人尋味，寺庫的故事似乎正慢慢地被人讀懂：不斷地有新的進入者，說明市場的確誘人，而只有通過競爭者之間的比較才能真正地理解各自的核心優勢。